宁波硅业龙头受光伏行业下行周期拖累，业绩并不完美。

4月23日，合盛硅业发布2024年度报告，全年实现营收266.92亿元，同比微增0.41%；归母净利润17.40亿元，同比下滑33.64%。

来源：合盛硅业2024年度报告

公司解释称，净利润大幅下降主要系“核心产品销售价格下跌拖累利润”。

进入2025年，行业低迷态势持续影响上游环节，公司业绩颓势亦未能扭转。

一季度，公司营收同比下滑3.47%至52.28亿元，归母净利润同比腰斩，降幅达50.81%。

来源：合盛硅业2025年第一季度报告

受2024年业绩承压及2025年一季度业绩延续颓势影响，报告发布次日，合盛硅业股价下跌0.99%，总市值降至约625亿元。

过去一年，合盛硅业业绩表现为“增收不增利”，部分核心指标增长势头明显放缓或负增长，表明公司正面临增长的“烦恼”。

具体来看，作为公司两大主营业务的工业硅和有机硅呈现出截然不同的发展势头。

2024年，工业硅业务销售收入为137.63亿元，同比增长1.10%，占主营业务收入的51.90%。

然而，该板块的盈利能力明显下滑，毛利率下降3.38个百分点至26.10%。

来源：合盛硅业2024年度报告

更值得关注的是，其营业成本同比上升5.95%，增速远超营收增长，叠加下游光伏行业需求疲软，使得工业硅业务的利润空间受到挤压。

相比之下，有机硅业务虽然营收同比小幅下滑1.14%至122.01亿元，但营业成本降幅更大(-9.14%)，推动毛利率大幅提升7.34个百分点至16.71%。

这一表现使得有机硅业务成为公司新的利润支撑点，一定程度上缓解了工业硅业务下滑带来的整体业绩压力。

两大主营业务一降一升，清晰反映出光伏行业下行周期对合盛硅业的影响。

除主营业务承压外，合盛硅业多项费用增长均超过营收增速，也是公司业绩下滑不可忽视的重要因素。

全年来看，销售费用、管理费用以及财务费用同比增长均超过10%，最高的财务费用更是达到了57.12%，远超营收增速的0.41%。

在多项费用高速增长的同时，公司全年研发投入5.72亿元，同比增长0.91%，增速仅小幅领先于营收。

来源：合盛硅业

这种费用结构将考验公司在行业变革期的应对能力。

在此背景下，2025年工业硅行业将迎来深度调整。淘汰落后产能，加速低碳技术升级，能效与结构优化将成市场竞争关键。

对合盛硅业而言，如何扭转“增收不增利”的局面，成功穿越行业周期，已成为亟待解决的关键课题。