皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

银行理财产品、保险资管产品参与IPO网下打新的大门正式开启。4月2日晚间，两家IPO企业发布了上市初步询价公告。公告明确表示，银行理财产品、保险资产管理产品为A类网下投资者，即将正式参与这2家IPO新股的网下申购。这也是新规实施之后，首批允许银行理财产品、保险资产管理产品参与网下打新的IPO企业。

银行理财产品、保险资管产品获准参与IPO网下打新，这与管理层推动中长期资金入市的安排有关。今年1月，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准等方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。

随后在今年3月28日，证监会发布《关于修改＜证券发行与承销管理办法＞的决定》，增加银行理财产品、保险资产管理产品作为IPO优先配售对象，明确由证券交易所制定IPO分类配售具体规定，并自公布之日起施行。而与此同时，沪深交易所随即更新首发及再融资承销细则。正是因为有了上述的制度准备，银行理财产品、保险资管产品参与IPO网下打新的大门终于得以开启。

允许银行理财产品、保险资管产品参与网下打新，这其实只是为了赋予这两类产品与公募基金、社保基金、养老金、年金基金、保险资金及合格境外投资者资金平等的市场地位。

毕竟在目前的新股市场，公募基金、社保基金、养老金等可以以A类投资者的身份参与网下打新。给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇，自然就要允许这两类产品以A股投资者的身份参与网下打新。这关系到银行理财产品、保险资管产品与公募基金、社保基金等机构投资者之间的地位公平问题。

但允许银行理财产品、保险资管产品参与网下打新，不应是A股市场推动中长期资金入市的手段与目的。就管理层允许银行理财产品、保险资管产品参与网下打新一事，有业内人士分析称，理财公司管理的资金规模庞大（截至2024年末，银行理财市场规模近30万亿元），其获准参与网下打新，将直接提高网下申购的资金上限，引导更多中长期资金进入股市，优化资本市场资金结构。长期来看，理财资金参与IPO打新的潜在量级可达数千亿元。

上述业内人士的分析无疑是令人担心的，让银行理财产品、保险资管产品参与网下打新，将可以引导更多中长期资金进入股市，按照这样的分析，莫非中长期资金进入股市就是奔着网下打新而来？若果真如此，那么中长期资金入市的意义何在？难道就是为了网下打新，来分机构打新的一杯羹，充当“新股的搬运工”，将更多的新股从一级市场搬运到二级市场中来吗？

当然，中长期资金入市就来充当专业的“新股搬运工”，这对于推动新股的加速发行与成功发行是可以起到积极作用的，正如有关业内人士所分析的那样，目前国内市场上，理财资金规模庞大，理财资金参与IPO打新的潜在量级可达数千亿元，这对于IPO的加速发行可以起到保驾护航的作用。

但这显然不是推动中长期资金入市的目的所在，推动中长期资金入市，为的是A股市场能够平衡发展，其重心是在二级市场，而不是一级市场。实际上，在一级市场，从来就不缺机构投资者与机构资金的参与。银行理财产品、保险资管产品参与网下打新，不过是给一级市场锦上添花而已。更何况二级市场要想保持稳定发展的格局，一级市场的新股发行必须要有所节制，而不是一味地高速发行，甚至让银行理财产品、保险资管产品来充当专业的“新股搬运工”。

所以，对于银行理财产品、保险资管产品参与网下打新一事，市场不要作出错误的解读。中长期资金入市并非奔着IPO打新而来，更不是为了推动新股的加速发行而来。中长期资金入市的主战场是在二级市场，这也是推动中长期资金入市的目的所在。如果是为了打新，为了新股发行，根本就不需要推动中长期资金入市，而且打新资金也不是真正意义上的中长期资金，而是一种短期资金、投机资金。

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